Повысится ли ключевая ставка еще раз в ближайшее время

Ключевая ставка, установленная Центральным банком Российской Федерации, является основным механизмом денежно-кредитной политики, способствующим контролю экономической активности и уровня инфляции в стране. Этот показатель определяется как минимальный процент, под который Центробанк предоставляет кредиты коммерческим банкам и другие кредитным организациям, а также размещает их средства на депозиты у регулятора. "Ключевая ставка – это, в первую очередь, эффективный инструмент регулирования инфляции в стране. Сам по себе рост цен – это естественное экономическое явление, если он вписывается в целевые показатели Центробанка. Например, в России идеальной считается ставка на уровне 4% годовых. В настоящее время же показатель превысил 9%, что считается отклонением от нормы", – комментирует Артур Мейнхард, глава аналитического управления по глобальным рынкам компании Fontvielle.

История изменения ключевой ставки по годам

На заседании Центробанка, состоявшемся 26 июля 2024 года, было принято решение повысить ключевую ставку с 16% до 18%. Далее, 13 сентября ставка была увеличена до 19%, а 25 октября – до 21%. Впервые инструмент, именуемый ставкой рефинансирования или ключевой ставкой, начал применяться в 2013 году. Алексей Толстик, совладелец и генеральный директор финтех-платформы Mandarin, рассказал об изменениях ключевой ставки с сентября 2013 года. В 2022 году показатель достиг своего максимального значения в 20%. Анна Баранова, основатель компании "Эффстеп" и член комитета по развитию женского предпринимательства "Опоры России", объясняет, что подобное решение было вызвано значительной волатильностью иностранных валют в данный период и санкционными ограничениями. При этом несмотря на то, что увеличение ставки было крайне внезапным, более чем в два раза, оно оказалось оправданным и позволило сгладить последствия кризиса. Для предпринимателей, имеющих кредиты с привязкой к ключевой ставке, такое изменение стало серьезным испытанием, так как их бизнес-план не предусматривал такие нагрузки. Однако, параллельно рост ставки помог стабилизировать ситуацию с вкладами. Из-за нестабильности начался массовый отток вкладов из банков, но привлекательные процентные условия стабилизировали этот процесс. В 2023 году кривая ключевой ставки варьировалась между 7,5% и 8%, отражая текущую экономическую ситуацию и успехи финансового блока правительства в стабилизации уровня инфляции, – отмечает Вадим Петров, член межсессионной финансовой консультативной группы IFAG IOC и российской делегации в UNESCO, мастер государственного управления (MPA).

Прогноз и дальнейшие перспективы ключевой ставки

Прогнозы по ключевой ставке зависят от множества факторов, включая динамику инфляции, статус мировой экономики и внутреннюю экономическую конъюнктуру. Алексей Толстик уточняет, что в октябре текущего года Банк России обновил свои долгосрочные прогнозы по средней ключевой ставке на 2024–2026 годы, представив ожидания на 2027 год. Согласно пересмотренному макроэкономическому прогнозу регулятора, в 2024 году средняя ключевая ставка останется в диапазоне 17,4%, в 2025 году – на уровне 17-20%, в 2026 году – 12-13%, а в 2027 году будет находиться в пределах 7,5-8,5%. "Не исключено, что ставка может быть повышена снова, в случае если инфляционные факторы продолжат усиливаться. Однако, если намеченные прогнозы ЦБ оправдаются, и нынешнее ужесточение станет действенным, регулятор может приступить к снижению ставки ближе к середине следующего года", – предполагает Алексей Суханов.

График заседаний ЦБ РФ

Обустройство полноценного механизма принятия решения по ключевой ставке требует регулярности. Заседания, на которых обсуждается этот вопрос, проходят восемь раз в год. Глава регулятора подчеркивает существование ряда триггеров в экономике, которые содействовали пересмотру уровня ключевой ставки. Были также учтены проинфляционные риски, возникшие вследствие введения новых санкционных мер. Более того, существенно переработан текущий макроэкономический прогноз, предполагающий гораздо более жёсткую денежно-кредитную политику для достижения целей по инфляции. Прогнозы на текущий год по инфляции пересмотрены с уровня 4,3-4,8% до 7,5%. Эти цифры учитывают высокую накопленную инфляцию первой половины 2024 года и её значительное снижение во второй половине года.

Как принимается решение об изменении ключевой ставки

Установление ключевой ставки – прерогатива Совета директоров Центрального банка, который собирается в плановом режиме раз в месяц, но критические изменения могут распространить распорядок на внеплановые заседания. В 2022 году такие заседания проводились в условиях непредсказуемого изменения экономической ситуации. Артур Мейнхард объясняет, что решение принимается коллегиальным органом на основе тщательного анализа статистических данных. Главную роль играют не только инфляционные цифры, но и общая экономическая картина в стране, включая состояние рынка труда, кредитования, деловую активность, а также внешнеторговый баланс. Совет директоров Банка России объединяет 15 представителей, включая председателя. С 2013 года руководство осуществляет Эльвира Набиуллина. Элекция членов совета осуществляется Госдумой РФ с пятигодичным сроком полномочий. Алексей Суханов подчеркивает, что Центробанк постоянно мониторит десятки показателей для оценки макроэкономической ситуации. Среди ключевых показателей оказываются целевой уровень инфляции и уровень экономической активности. "Для стабильной и развивающейся экономики умеренная и контролируемая инфляция – это норма. Но если она достигает более высоких значений, появляется риск начала самоподдерживающегося инфляционного витка, который может затронуть разные отрасли через взаимосвязи и привести к неконтролируемому её усилению", – предупреждает он.

Также необходимо учитывать инфляционные ожидания бизнеса и населения. Исходя из этих прогнозов, граждане и предприятия планируют своё потребление, сбережения, инвестируют и формируют ценовую и зарплатную политику, – комментирует эксперт. На фоне этого ЦБ РФ стоит перед задачей тщательного мониторинга множества параметров, определяющих экономическое "здоровье". Всё это влияет на решения по важнейшим регулирующим инструментам.

Мнение экспертов

Ключевая ставка оказывает основное влияние на финансовый рынок, повышая стоимость кредитов и делая выгодными сберегательные счета. Артур Мейнхард отмечает, что она стимулирует население к уменьшению расходов и большему накоплению, что для бизнеса оборачивается необходимостью занимать под более высокий процент или воздерживаться от роста долговых обязательств. Все эти меры рассчитаны на замедление инфляционных процессов. "Если прогнозы Банк России по развитию экономики оправдаются, и нынешнее ужесточение ставок сработает, то Центробанк может начать снижать ключевую ставку ближе к середине следующего года", – утверждает Алексей Суханов. Константин Андрианов, доцент института экономики, эксперт Госдумы и Центробанка, академик РАЕН и МАМ полагает, что, поднимая ключевую ставку, руководство Центробанка увеличивает кредитные ставки и производственные издержки промышленников, добавляя тем самым масла в инфляционный "огонь". "В данной ситуации цель – создать условия для устойчивого роста, для чего необходимо именно снижение ставок до уровня 4-5%. Это обеспечит рентабельность многих отраслей и достижение целевых ориентиров по инфляции", – утверждает эксперт.

"Учитывая количество компаний, ушедших с российского рынка, и цели по импортозамещению, важно экономику поддержать. Я взаимодействую с малым бизнесом, и предприниматели ныне испытывают серьезные сложности из-за кредитной нагрузки, что означает вероятные банкротства", – объясняет Анна Баранова.

Ключевая ставка в других странах

Ключевая ставка применяется во всем мире, и анализ сравнительных показателей демонстрирует значительные различия. Владимир Толгский подчеркивает, что экономисты особенно следят за решениями Федеральной резервной системы в США и Европейского центрального банка в Евросоюзе. В ЕС ставка снижена до 4,25%, в Турции она достигает 50% из-за инфляции на уровне 71,6%, в Египте – 27,25% при инфляции 27,5%. Япония имеет самую низкую ставку в 0,25%. Это подчеркивает разнообразие подходов к денежно-кредитной политике в зависимости от различных экономических условий и характерных особенностей каждой страны.

Где и как узнать ключевую ставку

Центральный банк публикует решения по ключевой ставке сразу после заседаний. На официальном сайте Банка России – cbr.ru – можно найти последние данные, пресс-релизы, отчеты по итогам заседаний и график изменений ключевой ставки в разделе "Денежно-кредитная политика". "После заседания совета директоров пресс-служба регулятора выпускает официальный пресс-релиз, где указывает причины изменения или сохранения ключевой ставки. Кроме того, на шестой рабочий день после каждого решения по ключевой ставке публикуется резюме обсуждения, отражающее решение в период тишины и на заседании. Регулятор также публикует среднесрочный макроэкономический прогноз с резюме и комментарием к нему", – поясняет Алексей Толстик.

Зачем нужна ключевая ставка

Ключевая ставка необходима для управления денежной массой в экономике и контроля над инфляцией. Эдуард Христианов, первый зампред РосДорБанка, поясняет: ключевая ставка служит основным маркером состояния монетарных отношений внутри страны и главным инструментом для регулирования инфляции. Также она способна стимулировать или, напротив, сдерживать экономическую активность как предприятий, так и частных домохозяйств. Низкая ключевая ставка способствует активизации экономических процессов. Потребители чаще берут кредиты, увеличивая объемы покупок, что побуждает производителей наращивать выпуск товаров. "В текущих условиях, когда предложение не соответствует спросу, монетарные органы обязаны увеличить ключевую ставку, чтобы поощрять накопления у жителей и компаний вместо покупки. Ставка должна сохраняться высокой при высоких ценах и оставаться таковой длительное время", – говорит эксперт.

На что влияет ключевая ставка

Ключевая ставка оказывает воздействие на экономический климат в стране.

На кредитные ставки

Ключевая ставка значительно влияет на кредитные ставки. Согласно Вадиму Петрову, когда Центробанк повышает ключевую ставку, коммерческие банки вынуждены увеличивать процент по кредитам для компенсации возросших затрат на привлечение средств. Это приводит к снижению спроса на кредиты и замедлению экономического роста. В противоположность этому, снижение ключевой ставки делает кредиты доступнее, стимулируя потребление и инвестиции.

На инфляцию и экономический рост

Инфляция – это рост цен на товары и услуги, причиной чего становится обесценивание денег и снижение покупательной способности населения. При умеренной инфляции, по мнению Алексея Толстика, нет ничего плохого, так как она считается важным драйвером экономического роста. Полное отсутствие инфляции может выступать негативным фактором, ведь при нулевой или отрицательной инфляции у людей нет стимулов покупать товары или держать деньги на депозитах. "Регулятор стремится добиться инфляции на уровне 4%. Это умеренная инфляция, при которой не обесцениваются быстро накопления граждан, а у компаний появляется стимул вкладывать средства в развитие. Это значение считается комфортным для экономики. Для его достижения Банк России корректирует ключевую ставку", – поясняет эксперт.

Стабильный рост цен позволит избежать необходимости поднимать ставку слишком высоко или опускать слишком низко. Ситуация в экономике станет более прогнозируемой, предоставляя гражданам возможность спокойнее планировать свои траты, а бизнесу – точнее просчитывать инвестиции и активно вкладывать средства в новые проекты.

На бизнес

Для бизнеса ключевая ставка может иметь как положительное, так и негативное воздействие. Адаптивность и быстрое реагирование на изменение условий являются важными факторами для успеха. Вадим Петров подчеркивает, что высокие ставки увеличивают стоимость заемных средств, что может привести к сокращению инвестиций и замедлению развития компаний. Низкие же ставки делают кредиты доступнее, способствуя расширению бизнеса и увеличению его производственных мощностей. "Высокие процентные ставки вынуждают бизнес поднимать цены. Согласно оценке Сбербанка, за первые пять месяцев 2024 года 94% бизнес-кредитов были оборотными и лишь 6% – инвестиционными", – говорит Владимир Толгский, предприниматель. – Годом раньше инвестиционных кредитов было в 3,5 раза больше. Компании вынуждены занимать под высокий процент для оборотного капитала, что приводит к растущим издержкам, в конечном итоге перекладываемым на потребителя. Бизнес стоит перед сложным выбором: брать дорогие кредиты или закрываться. Стоимость обслуживания задолженности растёт. В случае повторного заимствования – опять под более высокий процент. Это соотношение между оборотными и инвестиционными кредитами показывает, что роста и развития в секторе МСП практически нет".

На акции

На фондовом рынке рост ключевой ставки негативно отражается на акциях, поскольку увеличиваются издержки бизнеса, которые закладываются в цены. Одним из альтернативных способов привлечения капитала для компаний становится выпуск облигаций, купонная доходность по новым выпускам которых возрастает при увеличении ключевой ставки. "Если ключевая ставка долго находится на высоком уровне или растет неопределенность по денежно-кредитной политике, на долговом рынке становится больше флоатеров – ценных бумаг, привязанных купонными выплатами к базовому активу, ключевой ставке. Обычно они предполагают премию в 1-2% к базовому индикатору. В настоящем мы наблюдаем такую ситуацию: в июле выпуски флоатеров доминировали. Минфин тоже перешёл от размещений облигаций федерального займа с постоянным купоном к эмиссии с переменным купоном", – уточняет эксперт.

Повышение ключевой ставки

Вадим Петров сообщает, что повышение ключевой ставки – ответ на высокую инфляцию или риски её роста.

Причины

Основные причины повышения: стремление удержать инфляцию и регулировать цены. Примером является 2022 год, когда Центробанк резко повысил ставку до 20% из-за санкций и инфляционных ожиданий.

Последствия

Результатом повышения является снижение потребительской активности, сокращение инвестиций, замедление экономического роста.

Понижение ключевой ставки

Понижение ставки довольно обычно в условиях низкой инфляции или экономического спада. В 2023 году ЦБ РФ снизил ставку до 7,5-8% для стимулирования роста экономики и стабилизации рынков.