Центробанк России оставил ключевую ставку на уровне 21%

Ключевая ставка, устанавливаемая Центральным банком Российской Федерации, является важнейшим инструментом денежно-кредитной политики государства. Она предназначена для регулирования экономической активности и уровня инфляции в стране. Это минимальная процентная ставка, с которой Центробанк предоставляет кредиты коммерческим банкам и размещает свои средства на депозитах кредитно-финансовых организаций.

“Ключевая ставка – это в первую очередь эффективный инструмент, используемый для стабилизации уровня инфляции в стране и находящийся в арсенале регулятора. Умеренный рост цен – нормальное экономическое явление, если он укладывается в рамки целевых значений, установленных Центробанком”, – комментирует Артур Мейнхард, руководитель аналитического управления по глобальным рынкам ИК Fontvielle.

На заседании Центробанка, состоявшемся 26 июля 2024 года, было принято решение повысить ключевую ставку с 16% до 18%, а затем 13 сентября - до 19%; на заседании 25 октября - до 21%. 21 марта 2025 года ставка осталась на уровне 21%. Впервые инструмент ставки рефинансирования, или иначе ключевой ставки, был реализован еще в 2013 году. Как изменилась ключевая ставка с сентября 2013 года, рассказал Алексей Толстик, сооснователь и генеральный директор финтех-платформы Mandarin.

Самое высокое значение ставки в 2022 году достигло 20%. Анна Баранова, основатель компании „Эффстеп“, член комитета по развитию женского предпринимательства „Опоры России“, поясняет, что данное решение было связано с огромной волатильностью иностранных валют в этот период, а также санкционным давлением, поэтому на тот момент оно выглядело оправданным и принесло плоды.

“Для предпринимателей, у которых кредиты были привязаны к ключевой ставке, это стало серьезным ударом, так как их экономика не была рассчитана на такие условия, – добавляет эксперт, – однако увеличение ставки тогда положительно повлияло на размещение вкладов и депозитов. В то время массовый отток вкладов из банков вызвал нестабильную ситуацию, и привлекательные условия по ставкам позволили урегулировать проблему”.

“В 2023 году ключевая ставка колебалась в пределах 7,5-8%, что отражает экономическое положение и крайне успешные шаги финансового блока Правительства по ограничению инфляции”, – говорит Вадим Петров, член Межсессионной финансовой консультативной группы (IFAG) IOC UNESCO и российской делегации в UNESCO, мастер государственного управления (MPA).

В конце 2024 года ключевая ставка достигла уровня 21%, и в феврале и марте 2025 года было решено сохранить ее на этом уровне.

Прогнозы по ключевой ставке зависят от множества факторов, включая динамику инфляции, состояние мировой экономики и внутрироссийские экономические условия. Алексей Толстик объясняет, что в октябре 2024 года Банк России пересмотрел свои прогнозы по средней ключевой ставке на 2025 - 2026 годы и представил ожидания на 2027 год. В соответствии с макроэкономическим прогнозом регулятора, в 2025 году средняя ключевая ставка составит между 17% и 20%, а в 2026 году достигнет плановых 4%, которые, предположительно, сохранятся и в 2027 году.

Заседания, посвященные обсуждению ключевой ставки, проводятся восемь раз в год. Решение о ключевой ставке принимается Советом директоров Центрального банка по заранее оговоренным датам заседания. Обычно эти собрания проходят в плановом порядке с ежемесячной периодичностью, но возможны и внеплановые встречи. Артур Мейнхард поясняет, что решение по ключевой ставке принимает коллегиальный орган на основе статистических данных. Учитывается не только инфляция, но и общая экономическая картина, например, ситуация на рынке труда, сфере кредитования, деловая активность и внешнеторговый баланс.

Совет директоров Банка России включает 15 участников, включая председателя. С 2013 года председателем является Эльвира Набиуллина. Членов совета выбирает Госдума РФ на срок пять лет. Алексей Суханов, кандидат экономических наук и руководитель департамента по работе на финансовых и фондовых рынках ПАО “Норвик Банк”, отмечает, что Центральный банк постоянно отслеживает десятки экономических параметров. Один из важнейших макроэкономических показателей для определения ключевой ставки – целевой уровень инфляции и уровень экономической активности.

“Для нормально функционирующей и развивающейся экономики небольшой контролируемый уровень инфляции – норма. Если она превышает целевые показатели, есть риск, что она станет самоподдерживающимся процессом, который начнет затягивать новые и новые отрасли, а посредством взаимосвязей может возникнуть ‘эффект домино’, и инфляция начнет бесконтрольно расти. Также необходимо учитывать инфляционные ожидания граждан и бизнеса. Основываясь на прогнозах, планируется потребление, рассчитываются сбережения и инвестиции, формируются цены и зарплаты”, – говорит эксперт. При этом ЦБ мониторит еще десятки параметров, показывающих “состояние здоровья” экономики. Все они влияют на решения по важнейшим инструментам регулирования экономики.

Ключевая ставка оказывает прежде всего влияние на финансовый рынок: рост стоимости кредитов и удорожание займов делает более выгодными накопительные счета и вклады. Артур Мейнхард подчеркивает, что этим инструментом Центральный банк стимулирует население меньше тратить и больше сберегать, а бизнесу приходится либо брать займы под более высокий процент, либо воздерживаться от роста долговых обязательств. Все это призвано замедлить инфляцию.

Константин Андрианов, доцент кафедры институциональной экономики ГУУ, эксперт Госдумы и Центробанка РФ, академик РАЕН и МАМ, утверждает, что повышая ключевую ставку, руководство Центробанка увеличивает процентные ставки по кредитам и производственные издержки промышленников, и, как следствие, усиливает "инфляционный огонь".

“Очевидно, что в нынешней ситуации в российской экономике, с целью создания условий для ее устойчивого роста, стоит не повысить, а кардинально снизить ключевую ставку Центробанка, чтобы постепенно довести конечные ставки по кредитным ресурсам до уровня 4-5%, что находится в пределах рентабельности большинства отраслей и целевого ориентира по инфляции. Более того, значительное снижение ключевой ставки – одно из необходимых условий выполнения последних ключевых поручений Президента РФ, направленных на обеспечение импортозамещения и технологического и экономического суверенитета страны”, – утверждает эксперт.

Ключевая ставка используется по всему миру как основной инструмент контроля денежно-кредитной политики. Сравнение российской ключевой ставки с аналогичными показателями в других странах показывает значительные различия. По словам Владимира Толгского, экономисты и финансисты сосредоточены на заседаниях ФРС в США или ЕЦБ в Европе. В Евросоюзе ставка составляет 3,15%, в Турции – 50% – 47,5%, в Египте – 27,25% при инфляции 23,7%. Это подчеркивает разнообразие подходов к денежно-кредитной политике, зависящих от экономических условий. Самое низкое значение установлено в Японии – 0,25%.

Центробанк публикует решения о ключевой ставке сразу после заседания. Последние данные, пресс-релизы, отчеты об итогах заседаний и история изменений ставки в виде графика доступны на официальном сайте Банка России – cbr.ru, в разделе “Денежно-кредитная политика”. “После заседания Совета директоров пресс-служба регулятора выпускает официальный пресс-релиз, где объясняет причины изменения или сохранения ключевой ставки. Также на шестой рабочий день после каждого решения публикуется резюме обсуждения. В нем отражено решение в период тишины и на заседании. Регулятор также публикует среднесрочный макроэкономический прогноз с резюме и комментариями к нему”, – поясняет Алексей Толстик.

Ключевая ставка необходима для управления денежным объемом и контроля инфляции. Эдуард Христианов, первый зампред РосДорБанка, поясняет, что ставка выполняет две основные функции: индикатор состояния монетарных отношений и инструмент регулирования уровня инфляции. Кроме этого, она может способствовать или сдерживать экономическую активность как предприятий, так и частных домохозяйств.

Низкая ключевая ставка стимулирует экономику: потребители берут кредиты и увеличивают объемы покупок, что мотивирует производителей наращивать объемы выпуска товаров. “В текущей ситуации, когда предложение отстает от спроса, органы могут увеличить ставку для воодушевления граждан и компаний к накоплению средств вместо покупок. Ставка должна быть высокой при росте цен на длительное время”, – комментирует эксперт.

С помощью ключевой ставки Центральный банк воздействует на кредитные ставки. Вадим Петров отмечает: когда ЦБ России увеличивает ключевую ставку, коммерческие банки вынуждены увеличивать процентные ставки, чтобы компенсировать возросшие затраты, что снижает спрос на кредиты и замедляет экономический рост. Напротив, снижение ключевой ставки делает кредиты более доступными, стимулируя потребление и инвестиции.

Инфляция – это рост цен, обесценивающий деньги и снижающий покупательную способность. Однако умеренная инфляция, по мнению Алексея Толстика, полезна, ведь отсутствие инфляции негативно сказывается, не стимулирует покупки и сделки.

“Регулятор стремится удерживать инфляцию на уровне в 4%, тогда гражданские сбережения не обесценятся быстро, а компании получат стимул вкладывать средства в развитие. Это значение считается наиболее комфортным для экономики, и Банк России меняет ключевую ставку для его достижения”, –говорит эксперт.

Если рост цен остается управляемым, ставку не придется поднимать или опускать чрезмерно. Экономическая ситуация будет прогнозируемой, население сможет спокойнее планировать расходы, а бизнес – точнее рассчитывать инвестиции и расширять проекты.

На бизнесе ключевая ставка сказывается двояко. В любом предприятии важно быстрое приспособление к изменяющимся условиям. Вадим Петров подчеркивает, что высокие ставки удорожают заемные средства, сокращают инвестиции и замедляют рост компаний. Низкие ставки делают кредиты более доступными, поддерживая бизнес.

“Высокие проценты подталкивают компании повышать цены. За первые пять месяцев 2024 года 94% бизнес-кредитов были оборотными, а лишь 6% – инвестиционными – говорит Владимир Толгский, предприниматель. – Годом ранее инвестиций было в 3,5 раза больше. Компании берут деньги на оборотку под высокий процент, что ведет к росту издержек, в конечном итоге перекладываемых на потребителя. Бизнес вынужден выбирать между дорогими займами или закрытием. Стоимость обслуживания долга растет вместе с процентами”.

На фондовом рынке увеличение ставки негативно влияет на акции, так как растут издержки бизнеса. Альтернативой привлечения средств могут стать выпуск облигаций с растущей купонной доходностью. “Если ключевая ставка остается высокой продолжительное время или неопределенность по денежно-кредитной политике возрастает, на долговом рынке появляются больше флоатеров – ценных бумаг с укреплением купонных выплат к базовой ставке, включая ключевую. Как правило, они предполагают премию в 1-2% к базовому индикатору. Минфин, кстати, также перешел только на размещения облигаций федерального займа с переменным купоном”, – поясняет эксперт.

Рост ключевой ставки обычно вызывается высокой инфляцией или рисками ее повышения. Основная причина – сдерживание инфляции и регулирование ценового роста. Повышение приводит к снижению потребительской активности, сокращению инвестиций и замедлению экономики. Снижение ставки возможно при низкой инфляции или экономическом спаде.

По словам Вадима Петрова, в 2023 ЦБ РФ снизил ставку до 7,5-8%, поддерживая рост и стабилизацию финансовых рынков. Эта мера стимулирует развитие бизнеса и создание благоприятного экономического климата. Последствия снижения включают увеличение доступности кредитов, рост потребления и инвестиций, а также ускорение экономического роста.