Как влияет повышение ключевой ставки на экономику России

Ключевая ставка Центрального банка РФ представляет собой основной элемент денежно-кредитной политики, используемый для управления экономической активностью и контролирования инфляции. Это минимальный процент, под который Центробанк выдает кредиты коммерческим банкам и размещает средства кредитно-финансовых организаций на собственных депозитах.

"Ключевая ставка – эффективный инструмент для стабилизации инфляции в стране, который имеется в арсенале регулятора. Рост цен – нормальное явление экономики, если он соответствует целевым показателям банка. Например, цель по ключевой ставке в России составляет 4% годовых, но недавний показатель превысил 9%, что отклоняется от нормы", – комментирует Артур Мейнхард, глава отдела анализа глобальных рынков ИК Fontvielle.

Изменение ключевой ставки по годам

На заседании 26 июля 2024 года Центробанк РФ повысил ключевую ставку с 16% до 18%; 13 сентября – до 19%; 25 октября – до 21%. Инструмент ставки рефинансирования впервые реализовали в 2013 году. Как менялась ключевая ставка с того времени, рассказал Алексей Толстик, сооснователь и исполнительный директор финансовой платформы Mandarin. В 2022 году максимальная ставка достигала 20%. Анна Баранова, основатель компании «Эффстеп», член комитета по женскому предпринимательству «Опоры России», объясняет, что это связано с высокой волатильностью иностранных валют и санкционным давлением, что на тот момент было оправдано и приносило плоды. Единственным шоком стало значительное превышение, более чем вдвое.

"Для предпринимателей, имеющих кредиты с процентом, привязанным к ключевой ставке, это стало серьезным ударом, так как их экономика не рассчитана на это", – делится эксперт.

Однако увеличение ставки положительно сказалось на размещении депозитов. Из-за нестабильности массово оттока вкладов из банков привлекли более привлекательные условия.

"В 2023 году ключевая ставка колебалась в пределах 7,5-8%, что отражает экономическую ситуацию и успешные усилия финансового блока правительства по стабилизации инфляции", – говорит Вадим Петров, член Межсессионной финансовой консультативной группы IOC UNESCO и делегат России в UNESCO, мастер государственного управления.

Прогнозы по ключевой ставке

Прогнозы по ключевой ставке зависят от множества факторов, включая инфляцию, мировую экономику и внутренние экономические условия. Алексей Толстик подчеркивает, что в октябре 2024 года Банк России пересмотрел прогнозы по средней ставке на 2024–2026 годы и представил ожидания на 2027 год. В 2024 году средняя ставка останется в диапазоне 17,4%, в 2025 году – 17-20%, в 2026 году – 12-13%, а в 2027 году – 7,5-8,5%.

"Нельзя исключить дальнейшее повышение, если проинфляционные факторы сохранятся. Если прогнозы ЦБ оправдаются, то ЦБ перейдет к снижению ставки к середине будущего года", – считает Алексей Суханов.

Заседания Центробанка РФ об обсуждении ключевой ставки проходят восемь раз в год. Глава регулятора указала на триггеры в экономике, что способствовали повышению ключевой ставки: проинфляционные риски и изменения макроэкономического прогноза. Прогноз по инфляции на этот год был повышен с 4,3-4,8% до 7,5%, учитывая высокую накопленную инфляцию в первой половине 2024 года и ее замедление во втором полугодии.

Ключевая ставка устанавливается Советом директоров Центрального банка по согласованным датам заседания. Обычно заседания проводятся в плановом порядке раз в месяц, но возможно проведение экстренных сборов. Артур Мейнхард поясняет, что решение о ключевой ставке принимается коллегиальным органом на основе статистических данных. Учитывается не только инфляция, но и экономическая ситуация в целом, такие как рынок труда, кредитование, деловая активность, внешнеторговый баланс.

Совет директоров Банка России состоит из 15 членов, включая председателя. С 2013 года это место занимает Эльвира Набиуллина. Члены совета избираются Госдумой РФ на пять лет. Алексей Суханов, кандидат экономических наук, руководит департаментом финансовых и фондовых рынков в ПАО «Норвик Банк», отмечает, что ЦБ отслеживает множество экономических параметров. Один из ключевых макроэкономических показателей для определения ключевой ставки – целевой уровень инфляции и уровень экономической активности.

"Для нормально функционирующей и развивающейся экономики небольшой контролируемый уровень инфляции – норма. Если инфляция превышает целевые уровни, есть риск, что она станет самоподдерживающимся процессом, который затягивает все новые отрасли, а за счет связей возникнет эффект домино – инфляция разгоняется. Также учитываются инфляционные ожидания граждан и бизнеса. На основе этих прогнозов планируется потребление, рассчитываются сбережения и инвестиции, формируются цены и зарплаты", – говорит эксперт.

ЦБ постоянно отслеживает множество разных параметров, показывающих "состояние здоровья" экономики. Все они влияют на принимаемые решения по важнейшим инструментам регулирования экономики.

Мнение экспертов

Ключевая ставка влияет в первую очередь на финансовый рынок: удорожает кредиты и делает более выгодными накопительные счета и вклады. Артур Мейнхард отмечает, что, таким образом, она стимулирует население меньше тратить и больше сберегать, а бизнесу приходится либо занимать под более высокий процент, либо воздерживаться от роста долговых обязательств. Всё это призвано замедлить инфляцию.

"Если прогнозы ЦБ оправдаются и текущее повышение ставки сработает, то ЦБ перейдет к снижению ставки ближе к середине будущего года", – говорит Алексей Суханов.

Константин Андрианов, доцент институциональной экономики ГУУ, эксперт Госдумы и Центробанка РФ, Академик РАЕН и МАМ считает, что повышая ключевую ставку, руководство Центробанка увеличивает кредитные ставки и производственные издержки промышленников, поддерживая "инфляционный огонь".

"Очевидно, что в нынешней ситуации российская экономика нуждается не в повышении, а в кардинальном снижении ключевой ставки Центробанка, чтобы снизить конечные кредитные ставки до уровней 4-5%, что соответствует рентабельности большинства отраслей. Существенное снижение ключевой ставки – необходимое условие выполнения ключевых поручений Президента РФ – обеспечения импортозамещения во всех направлениях и достижения экономического суверенитета России", – утверждает эксперт.

"С учетом многочисленных компаний, которые покинули российский рынок и целей импортозамещения, важно поддерживать экономику сейчас. Я работаю с малым бизнесом, и предприниматели уже с трудом выдерживают кредитную нагрузку, что может привести к волне банкротств", – считает Анна Баранова.

Ключевая ставка в других странах

Ключевая ставка широко используется по всему миру. Сравнение ключевой ставки в России с аналогичными показателями в других странах демонстрирует значительные различия. Владимир Толгский отмечает, что экономисты внимательно следят за заседаниями ФРС в США и ЕЦБ в Евросоюзе.

В Евросоюзе ставка в июне снижена до 4,25%. В Турции ключевая ставка на уровне 50% с 18 марта. Инфляция там остается высокой – 71,6%. В Египте держится 27,25% с 4 марта при инфляции 27,5%. Это подчеркивает разнообразие подходов к денежно-кредитной политике в зависимости от условий", – говорит эксперт. Самое низкое значение в Японии – 0,25%.

Где и как узнать ключевую ставку

ЦБ публикует решения по ключевой ставке сразу после заседания. Последние данные, пресс-релизы, отчеты и история изменений ставки в виде графика доступны на официальном сайте Банка России – cbr.ru в разделе "Денежно-кредитная политика".

"После заседания пресс-служба выпускает пресс-релиз, излагая причины изменения или сохранения ставки. Кроме того, на шестой рабочий день публикуется резюме обсуждения. В нем отражается решение во время "периода тишины" и заседания. Регулятор также публикует макроэкономический прогноз с комментарием", – поясняет Алексей Толстик.

Назначение

Ключевая ставка необходима для управления денежной массой в экономике и контроля инфляции. Эдуард Христианов, первый зампред РосДорБанка поясняет, что ключевая ставка выполняет две функции: основной показатель состояния монетарных отношений в пределах страны и главный инструмент для регулирования инфляции. Кроме того, она может стимулировать или сдерживать экономическую активность предприятий и частных домохозяйств. Низкая ставка активизирует экономику: потребители активнее берут кредиты и увеличивают объемы покупок, что побуждает производителей наращивать выпуск товаров.

В текущей ситуации, когда предложение не успевает за спросом, монетарные органы обязаны увеличить ключевую ставку, чтобы поощрять граждан и компании накапливать средства вместо покупок. Ставка должна быть выше при высоких ценах и сохраняться на повышенном уровне в течение более продолжительного времени", – комментирует эксперт.

Влияние ключевой ставки

Центральный банк имеет возможность влиять на экономический климат в стране через ключевую ставку.

На кредитные ставки

По словам Вадима Петрова, ключевая ставка оказывает значительное влияние на кредитные ставки. Когда ЦБ РФ увеличивает ключевую ставку, коммерческие банки вынуждены повышать процентные ставки по кредитам, восполняя возросшие затраты на привлечение средств. Это снижает спрос на кредиты и замедляет экономический рост. Наоборот, снижение ставки сделает кредиты доступнее, стимулируя потребление и инвестиции.

На инфляцию и экономический рост

Инфляция – это повышение цен на товары и услуги, вызывающее обесценивание денег и снижение покупательной способности населения. В умеренной инфляции, по мнению Алексея Толстика, нет ничего плохого: она считается драйвером экономики. Отсутствие инфляции негативно влияет на экономику, так как при нулевой или отрицательной инфляции у людей нет стимулов покупать товары или держать средства на депозитах.

"Регулятор стремится достигнуть инфляции на уровне 4%. Это умеренная инфляция, при которой накопления граждан не быстро обесцениваются, а компании имеют стимул вкладывать в развитие. Это значение является наиболее комфортным для экономики. Для его достижения Банк России изменяет ключевую ставку", – говорит эксперт.Если цены будут стабильно расти, ставку не придется поднимать слишком высоко или опускать слишком низко. Экономика будет прогнозируемой, люди смогут спокойно планировать траты, а бизнес точнее рассчитывая инвестиции активнее вкладывать средства в новые проекты.

На бизнес

На бизнесе ключевая ставка сказывается как положительно, так и отрицательно. В любом бизнесе важна быстрое реагирование на изменения условий. Вадим Петров подчеркивает, что высокие ставки увеличивают стоимость заемных средств, что может сократить инвестиции и замедлить рост компаний. Низкие ставки делают кредиты доступнее, способствуя расширению бизнеса и увеличению мощностей. "Высокие процентные ставки заставляют бизнес поднимать цены. По оценкам Сбербанка за первые 5 месяцев 2024 года 94% кредитов бизнеса были оборотными и всего 6% инвестиционными", – говорит Владимир Толгский, предприниматель. – Год назад инвестиционных кредитов было в 3,5 раза больше. Компании берут деньги на оборотку под высокий процент. Это увеличивает издержки, перекладываемые на потребителя. Бизнес выбирает между дорогими кредитами и закрытием. Стоимость обслуживания долга растет. Приходится перезанимать – под более высокий процент. Соотношение между оборотными и инвестиционными кредитами также говорит о минимальных роста и развитии в МСП.

На акции

Артур Мейнхард дополняет, что на фондовом рынке рост ставки негативен для акций, потому что растут издержки бизнеса, которые учитываются в ценах. Альтернативным способом привлечения капитала становится выпуск облигаций, купонная доходность по которым увеличивается с ростом ставки. "Если ставка достаточно высока долго, на рынке становится больше флоатеров – ценных бумаг с привязкой выплат к базовому активу, включая ставку. Обычно они предлагают премию в 1-2% к базовому индикатору. Сейчас мы наблюдаем именно такую ситуацию: в июле выпуски флоатеров доминировали. Минфин также перешел от размещения облигаций с постоянным купоном к выпуску с переменным купоном", – уточняет эксперт.

Повышение ключевой ставки

Вадим Петров отмечает, что повышение ключевой ставки происходит из-за инфляции или рисков ее роста. Основные причины для повышения – удержание инфляции и регулирование темпов роста цен. Например, в 2022 году ЦБ РФ резко повысил ставку до 20% из-за санкционного давления и инфляционных ожиданий. Последствия включают снижение покупательской активности, сокращение инвестиций и экономический спад.

Понижение ключевой ставки

Понижение ставки происходит при низкой инфляции или экономическом спаде. В 2023 году ЦБ РФ снизил ставку до 7,5-8%, чтобы поддержать рост экономики и стабилизировать рынки. Обычно снижение применяется для стимулирования бизнеса и создания благоприятного климата для экономики. Последствия снижения ставки включают доступность кредитов, рост потребления и инвестиций, ускорение экономического роста.

Автор