ВТБ: рекордные 280 млрд прибыли за полгода и «Аристотелевская драма» между дивидендами и капиталом

ВТБ опубликовал впечатляющие результаты по МСФО за первое полугодие 2025 года, подтвердив статус одного из самых прибыльных банков страны. Чистая прибыль группы достигла 280,4 млрд рублей, причем 139,2 млрд рублей было заработано во втором квартале. Эта динамика значительно опережает результаты аналогичного периода 2024 года и ожидания аналитиков (консенсус-прогноз Interfax).

Ключевые финансовые показатели (январь-июнь 2025 г.):

• Чистый процентный доход: Рост на 22% г/г (данные из отчета), благодаря высокой марже на фоне сохраняющихся высоких ставок и объемов кредитования.

• Комиссионный доход: Увеличился на 15%, чему способствовали операции на ФОРЕ, услуги РКО и эквайринг.

• Качество кредитного портфеля: Стоимость риска осталась управляемой, несмотря на экономические вызовы. Резервы сформированы с запасом.

«Аристотелевская драма» капитала и субордов:
Центральной темой комментариев руководства стал баланс между прибыльностью, выплатой дивидендов и стабильностью капитала. Первый зампред правления Дмитрий Пьянов образно назвал это «Аристотелевской драмой» для ВТБ в 2025 году. Суть дилеммы:

1. Давление акционеров: Государство-акционер и миноритарии ожидают масштабных дивидендных выплат на фоне рекордной прибыли.

2. Достаточность капитала (Н20.0): На 1 августа показатель составит 9,6%, что существенно выше минимального уровня в 9,0%, установленного ЦБ РФ. Это подтверждает устойчивость даже в условиях ужесточения надзора. Однако буфер безопасности ограничен.

3. Риск триггера по субордам: Ключевая опасность – недопущение срабатывания триггеров по субординированным облигациям. Если показатель достаточности капитала (Common Equity Tier 1, CET1) упадет ниже определенного порога (обычно 7-8%, точный уровень зависит от выпуска), это может привести к принудительному списанию или конвертации субордов в капитал, что нанесет ущерб репутации и стоимости заимствований банка. Пьянов прямо назвал это «основной заботой» года.

Новые нормативы ЦБ как источник экономии:
ВТБ ожидает значительную финансовую выгоду от введения ЦБ РФ нового национального норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ) с 1 октября 2025 года. Этот норматив, являющийся альтернативой Базельскому LCR (Коэффициент Покрытия Ликвидности), по оценкам банка:

• Будет менее обременительным для российских банков, учитывая специфику рынка.

• Позволит ВТБ сэкономить до 14 млрд рублей ежегодно за счет снижения потребности в высоколиквидных активах (прежде всего, ОФЗ) для соответствия нормативам. Эти средства можно будет направить на кредитование или улучшение финансового результата.

Перспективы дивидендов и рыночная оценка:
Несмотря на риски, аналитики (ВТБ Капитал, БКС, SberCIB) считают высокую вероятность рекордных дивидендов по итогам 2025 года, учитывая запрос акционера и прочность капитальной позиции. Окончательное решение будет принято Советом директоров осенью. Текущие результаты и уверенная позиция по капиталу поддерживают котировки акций ВТБ (тикер VTBR).

Таким образом, ВТБ демонстрирует исключительную прибыльность в турбулентной среде, но фокус руководства смещен на решение сложной капитальной головоломки. Успешное прохождение «Аристотелевской драмы» — баланса между щедрыми выплатами акционерам и безусловным соблюдением требований по капиталу и субордам — станет ключевым достижением 2025 года. Внедрение нового норматива ликвидности от ЦБ станет дополнительным позитивным фактором для финансового результата.