Облигации в 2024: риски и доходность на фоне кризиса

Облигации и вклады считаются консервативными финансовыми инструментами. Они часто рекомендуются как средство сбережений, наряду с депозитами. Однако по облигациям есть рыночный риск – они котируются на бирже и поэтому подвержены волатильности. Тем не менее, средняя доходность облигаций сейчас сопоставима с депозитами.

По данным ЦБ, средняя максимальная процентная ставка по вкладам десяти крупнейших банков во второй декаде ноября составила 21,56%. В то же время доходность композитных индексов облигаций Мосбиржи RUABICP (отражает динамику изменения рыночной цены) и RUABITR (учитывает изменение цены и купонный доход) составляет 20,18%, а корпоративных облигаций RUCBCPNS и RUCBTRNS — 25,35%.

Разбираемся вместе с экспертами, насколько выгодно покупать облигации в текущих условиях и как их выбирать.

Что такое облигации

Облигация — это долговая бумага, по которой эмитент получает деньги взаймы от инвестора. Взамен эмитент обязуется выплатить инвестору в определенный срок стоимость облигации (номинал) и процент за пользование средствами (купонный доход). Это аналог кредита: компания или государство ищет деньги на нужды, а инвестор их одалживает под проценты. Подробности о видах облигаций и их работе можно прочесть в этой статье.

Что происходит с рынком облигаций сейчас

Рынок облигаций переживает кризис, говорит руководитель проектов ИК «ВЕЛЕС Капитал» Валентина Савенкова. Индекс RGBI (ценовой индекс гособлигаций) упал ниже 100 и остается там уже больше месяца, без успеха пытаясь преодолеть эту отметку. «До этого индекс RGBI опускался ниже такой отметки только на несколько дней – в марте 2022 года и в декабре 2014 года», - отмечает она.

Доходности коротких ОФЗ с фиксированным купоном превышают 20% годовых, а средние и длинные ОФЗ (погашение через 5 лет и более) позволяют зафиксировать доходность 16-19% годовых.

На динамику облигационного рынка влияют ожидания повышения ключевой ставки, которые сейчас доминируют, уточняет Савенкова. Так, большинство ожидает роста ставки на 1-2% в декабре и не исключает продолжения цикла повышения в первой половине 2025 года. Срок стабилизации ставки и начала снижения постоянно отодвигается, говорит она.

Кроме того, Банк России ужесточает банковское регулирование, что ведет к росту кредитных спредов в новых бондах, говорит управляющий директор ИК «Иволга Капитал» Дмитрий Александров. Под давлением остается рубль, что негативно влияет на рублевый долг, уточняет он.

«Сложно выделить отдельные сегменты, но разочарованием года стали флоатеры (облигации с плавающим купоном). Считалось, что они не несут процентного риска, но рост премий повлиял на длинные бумаги, что стало неожиданностью для большинства участников», – уточняет Александров.

Лучшая динамика у самых коротких бумаг, говорит эксперт. Ралли в последние дни произошло в валютных инструментах на фоне ослабления рубля, хотя их динамика была слабой, отмечает он.

Динамика рынка облигаций (с фиксированным купоном, замещающие, номинированные в юанях) в последние месяцы была негативной, согласен управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Станислав Токуда. «Однако мы ожидаем стабилизации рынка в связи с прохождением пика ключевой ставки», - говорит он. Основные факторы, влияющие на динамику рынка облигаций, - это статистика по месячной инфляции и темпам кредитования российских банками, объясняет эксперт.

По оценке эксперта, флоатеры продемонстрировали лучшую динамику на рынке, включая падение в октябре-ноябре, а также облигации с фиксированными купонами и сроками до погашения или оферты не более года. Худшая динамика наблюдалась у ОФЗ с фиксированным купоном и длительными сроками до погашения, а также облигаций с относительно низким рейтингом (от А+ и ниже), замечает специалист. Облигации с переменным купоном защитили инвесторов от роста процентных ставок, объясняет старший аналитик УК «Первая» Глеб Бобков. Их снижение в течение последнего месяца произошло из-за больших объёмов заимствований Минфина и влияния НКЛ (норматив краткосрочной ликвидности) банков на стоимость фондирования, уточняет аналитик.

Сейчас, по его мнению, состояние рынка определяется ожиданиями дальнейшего повышения ставок и растущим кредитным риском. «За последний месяц спреды в корпоративном сегменте расширились более чем на 200 б.п., облигации некоторых крупных компаний торгуются со спредом 1000 б.п. и более. Премии за риск в структуре базовых ставок остаются высокими – около 5 п.п.», - говорит он.

По его словам, худшую динамику показали долгосрочные государственные облигации (ввиду роста базовых ставок) и высокорискованные корпоративные облигации (с рейтингом ниже А-). Облигации отдельных сегментов, включая строительный сектор, демонстрировали отстающую динамику из-за отмены льготных ипотечных программ.

Стоит ли инвестировать в облигации в текущих условиях? По мнению Александрова, доходности рынка уже предусматривают различные риск-сценарии и предлагают рекордные премии к ключевой ставке. «Я бы рассмотрел корпоративные облигации среднего уровня кредитного качества с доходностями 30-35%, но при этом строго соблюдая диверсификацию и изучая отдельные выпуски. По-прежнему интересны инструменты денежного рынка: РЕПО как в рублях, так и в юанях, дающее доходность на уровне ключевой ставки без кредитного риска и с хорошей ликвидностью», - утверждает он.

По оценке Бобкова, для инвесторов с подходящим риск-профилем и возможностью инвестировать на средний срок, облигации с фиксированной доходностью являются очень хорошим вариантом, сочетающим риск и доходность. «Можно выбирать сильных корпоративных заемщиков с рейтингами от А- и выше, такие облигации могут давать доходность вплоть до 35%», – утверждает он. Для инвесторов, предпочитающих минимальные риски, стоит рассмотреть инструменты с плавающей ставкой, считает аналитик.

С ним согласен Токуда: самыми консервативными инструментами остаются облигации с плавающим купоном (ОФЗ и корпоративные с максимальным кредитным рейтингом), а также надежные корпоративные облигации с фиксированным купоном и сроками до погашения менее года. Он считает, что даже если учитывать инфляцию, наблюдаемую населением и превышающую инфляцию, публикуемую Росстатом, текущая облигационная доходность позволит сохранить личный капитал в реальном выражении.

Ближайшее время бумаги с переменным купоном будут оставаться наиболее интересными для вложений, заявляет аналитик нашего маркетплейса Иван Багетов. Перенос фокуса при формировании портфеля с этих бумаг на облигации с постоянным купоном будет актуален, когда появятся первые признаки готовности регулятора снижать ключевую ставку, полагает он.

Когда ДКП начнёт смягчаться, облигации с постоянным купоном обеспечат доходность как от купонных выплат, так и от роста цен, утверждает эксперт. По его мнению, частным инвесторам лучше ориентироваться на бумаги крупных надёжных компаний и диверсифицировать портфель, чтобы минимизировать инвестиционные риски.

Как осуществлять выбор подходящих бумаг?

В нынешних условиях новые облигационные инвесторы довольны, поскольку могут вкладывать средства в инструменты с фиксированной доходностью на выбранный временной промежуток, зафиксировав высокий уровень купонных выплат, отмечает Савенкова. "Старые" же инвесторы, создавшие облигационный портфель более полугода назад, вынуждены мириться с доходностью ниже рыночной из-за отсутствия возможности перейти на более выгодные инструменты в условиях значительного падения цен, объясняет она.

По ее словам, правильная стратегия инвестирования в облигации сейчас включает два ключевых аспекта:

1. Уделите особенное внимание кредитному качеству эмитентов. Длительный период высоких ставок создает трудности для компаний с обслуживанием долгов, поэтому стоит повысить свои критерии к кредитному рейтингу эмитентов, присутствующих в портфеле, на 1-2 пункта национальной рейтинговой шкалы, утверждает она. «Если ранее вы рассматривали облигации с рейтингом BBB, теперь стоит улучшить критерии до уровня A или A+», – поясняет эксперт.

2. Аккуратное планирование инвестиционных горизонтов. «При выборе облигаций учитывайте, когда вам могут понадобиться вложенные средства, и подбирайте срок погашения или оферты облигации соответственно», – уточняет Савенкова. В противном случае можно оказаться в ситуации, когда средства понадобятся раньше, чем произойдут изменения в денежно-кредитной стратегии Банка России. Это означает — придется продавать приобретенные облигации с убытком, что уничтожает преимущества текущей высокой доходности, объясняет она.

Автор