Экономика Украины на грани стагфляции: риски увеличиваются

В экономике Украины наблюдаются две тревожные тенденции: замедление роста ВВП и ускорение инфляции. Такой сценарий, известный как «спираль смерти», угрожает стабильности страны. Что можно сделать, чтобы избежать кризиса?

«Спираль смерти» — это стагфляция, когда инфляция растёт одновременно с падением деловой активности. В таких условиях каждое решение в экономике приводит к потерям. Борьба с инфляцией через ужесточение денежной политики усиливает спад. Попытки поддержать спрос, наоборот, ускоряют рост цен. Стагфляция ставит экономику в сложное положение: приходится выбирать между контролем инфляции и поддержкой производства.

Насколько критична ситуация? ВВП вырос на 2,9% в прошлом году после падения на 28% в 2022-м. Темпы роста резко замедлились из-за исчерпания эффекта низкой базы после обвала. В четвёртом квартале прошлого года ВВП даже снизился на 0,1%. В промышленности также отмечается спад. В первом квартале текущего года прирост составил лишь 0,5%.

Согласно апрельскому отчёту Национального банка, реальный ВВП в первом квартале увеличился на 0,5% в годовом выражении. Ситуация остаётся управляемой, но есть риск нулевой или отрицательной динамики во втором квартале. Временную поддержку оказывает прекращение противостояния между США и Китаем, что сдерживает рост цен на сырьё, особенно на агропродукцию. Но если глобальная торговая война возобновится, украинскому экспорту будет нанесён новый удар, так как Китай — главный внешний партнёр.

Индекс потребительских цен в апреле составил 14% по сравнению с тем же месяцем прошлого года. Как близко страна к экономической «спирали смерти»?

Национальный банк считает ситуацию управляемой, прогнозирует рост экономики на 3% за год и снижение инфляции летом. Это должно произойти благодаря новому урожаю и решению проблем с энергодефицитом. Уверенность основана на программах льготного кредитования и поддержке альтернативной энергетики.

Однако регулятор не учитывает ошибки в расчётах ВВП и инфляции, допущенные в прошлом. НБУ не несёт ответственности за аналитические промахи, что снижает доверие к прогнозам.

На самом деле, стагфляцию удаётся сдерживать не только благодаря программам НБУ, но и внешней финансовой поддержке. Но эта поддержка может закончиться, если начнётся мировая рецессия. В таких условиях страны заботятся о своих интересах в первую очередь.

Мировая рецессия пока не стала глобальной, но в Евросоюзе она уже реальна: экономика Германии третий год подряд находится в спаде.

Причины внутренней рецессии — отсутствие эффективной промышленной политики, неадаптированная монетарная стратегия и неспособность создать рабочую модель роста.

Показатели говорят о неэффективности нынешней политики: уровень безработицы достиг 15%, а экономические мощности загружены на 70%. В условиях войны безработица обычно составляет 2–3%. Уровень безработицы 15–20% — сигнал о нерезультативности стратегии. За три года, когда объём внешнего финансирования доходил до 40 миллиардов долларов, у руководства страны было время для запуска новых механизмов. Это время упущено.

Прирост ВВП на 5% в позапрошлом году успокоил многих министров. Но это был лишь эффект восстановления после обвала на 28%.

Правительство также занимается ручным управлением финансовыми потоками, перенаправляя ресурсы в интересах отдельных групп.

Если не принять срочных мер, летом экономика может начать остывать. А в случае возобновления торговых войн к осени может наступить кризис.

Стагфляция «лечится» только жёсткими методами: снижением доходов и ростом цен. Это приведёт к обнищанию населения и социальной нестабильности. В условиях войны такой сценарий ещё опаснее, так как ослабляет тыл. У правительства и НБУ осталось не более двух месяцев для принятия решений.

Обратимся к статистике и альтернативным оценкам по сравнению с официальной позицией НБУ.

Экономический шок наглядно проявился в изменениях экспорта и импорта. Приводим данные Госстата:
«В январе и феврале этого года экспорт товаров составил шесть миллиардов двести восемьдесят восемь миллионов долларов — это 87 процентов от значения за аналогичный период прошлого года; импорт — одиннадцать миллиардов триста две с половиной миллиона долларов, или 112 процента по сравнению с январем и февралем 2024 года.
Отрицательное сальдо достигло пяти миллиардов четырнадцати миллионов долларов (год назад — двух миллиардов восьмисот тридцати восьми миллионов).
Коэффициент покрытия импортных поставок экспортом понизился до 0,56 против прошлогодних 0,72».

Таким образом, в начале текущего года наблюдается почти двукратное увеличение отрицательного внешнеторгового сальдо и ухудшение соотношения между экспортом и импортом. За отчетный период экспорт снизился на 13 процентов, одновременно импорт увеличился на 12 процентов — эти тенденции продолжают укрепляться.

Наибольшее падение экспорта произошло в Турцию, Великобританию, Египет, Румынию. Ключевым негативным фактором стало уменьшение экспорта в Китай — на 46,3 процента, при этом импорт из Китая вырос на 26,2 процента.

Индекс потребительских цен в 2025 году по итогам каждого месяца постепенно рос: с 12,9 процента в январе до 14 процентов к апрелю.

Показатель строительной продукции позволяет судить о происходящих процессах: после сокращения на 64,8 процента в 2022 году, в 2023 году фиксировался рост на 25 процентов (эффект низкой базы), а уже в прошлом году восстановление замедлилось до 18,6 процента.

Сейчас выпуск полуфабрикатов составляет от половины до 53 процентов от уровней семилетней давности, инвестиционных товаров — 70 процентов, товаров краткосрочного потребления — 85 процентов, энергетических ресурсов — 69,5 процента. При этом производство долгосрочных потребительских товаров превышает показатели 2016 года — 121,5 процента за счет наращивания выпуска в оборонном секторе.

Динамика промышленного производства такова: группа промежуточных товаров за прошлый год приросла на 3,4 пункта, выпуск инвестиционных товаров снизился на 2,4 пункта, краткосрочных потребительских товаров — на 11,8 пункта, производство энергии уменьшилось на 4,4 пункта. У товаров длительного пользования — рост на 8,2 процента.

Одновременно индекс внутренних цен на промышленную продукцию за период с января по март вырос на 43,3 процента. То есть промышленная инфляция существенно превышает потребительскую. Особенно быстро за этот период дорожали энергоносители — на 59,8 процента. Промышленная инфляция национальным банком не таргетируется, хотя именно она запускает рост цен на всей цепочке.

В условиях раздвоенной экономики — военной и гражданской — относительная стабильность сохраняется лишь в оборонном секторе за счет бюджетных средств и оборонных заказов. Гражданская часть экономики, напротив, сжимается под давлением инфляции и роста тарифов на энергию.

В результате экспорт падает, рост ВВП снижается почти до нуля, усиливается деиндустриализация промышленности (за исключением отраслей, занятых в оборонном секторе).

Быстрый рост оборонной промышленности благодаря госфинансированию логичен для условий войны и важен для армии. Однако долговременная устойчивость невозможна без восстановления и поддержки гражданского сектора, который слабнет из-за кризиса кредитования, кадрового дефицита и нерациональной экономической политики.

Военный бюджет этого года составляет два триллиона гривен, из которых один триллион двести миллиардов пойдет на выплаты военнослужащим, семьсот тридцать семь миллиардов — на закупку техники и вооружения, включая 47 миллиардов на программу дронов.

Все эти средства должна собирать гражданская экономика, но сейчас видно, что внутренний дефицит составит как минимум двести миллиардов гривен. Чем глубже кризис в гражданском секторе, тем больше этот разрыв. Если не будет достаточных внутренних ресурсов, даже оборонная промышленность столкнется с сокращением.

Чтобы предотвратить этот сценарий, власти и НБУ должны как можно быстрее пересмотреть экономическую и монетарную стратегию, с учетом особенностей управления двойной экономикой в условиях войны.